경기 확장 마무리 단계: 'BKLN(선순위 부채)' 투자 전략

 

금리가 오르락내리락하는데, 어떤 채권에 투자해야 할지 모르겠어요.

 

게다가 '선순위 대출'이란 건 또 뭔가요?

 

채권 시장은 마치 미로처럼 복잡하고, 전문 용어들은 외계어처럼 느껴질 때가 많습니다.

 

오늘은 경기 확장 마무리 단계에서 주목받는 특별한 채권 ETF인 BKLN에 대해 알아보고, 왜 이 시기에 관심을 가져야 하는지 쉽게 설명해 드리겠습니다.

 

BKLN(선순위부채) 투자 전략

 

BKLN이란 무엇인가?

BKLN은 'Invesco Senior Loan ETF'의 티커 심볼입니다.

 

이름부터 낯설게 느껴질 수 있지만, 쉽게 풀어보면 다음과 같습니다:

 

• 선순위 대출: 기업들이 은행이나 금융기관으로부터 받는 담보 대출로, 다른 채권보다 '먼저(선순위)' 상환받을 권리가 있습니다.
• 변동금리 특성: 대부분의 일반 채권과 달리 금리가 시장 상황에 따라 주기적으로 조정됩니다.
• ETF 형태: 다양한 기업의 선순위 대출에 분산 투자하는 상장지수펀드입니다.

일상생활에 비유하자면, BKLN은 집을 담보로 잡고 대출해 주는 은행의 입장과 비슷합니다.

 

대출자(기업)가 돈을 갚지 못하면 담보물을 처분하여 우선적으로 돈을 회수할 수 있는 권리를 가지고 있습니다.

 

또한 변동금리 주택담보대출처럼 시장 금리가 오르면 받는 이자도 함께 올라갑니다.

 

경기사이클상 오랜 기간 동안 완화적인 통화정책 유지, 경기부양으로 경기 확장 국면에서 기준금리를 완만하게 인상하는 경기확장 후반 및 긴축 초기에, 금리 상승과 신용 스프레드 축소 현상이 모두 나타나므로 변동금리부 자산이 유리합니다.

BKLN의 주요 특징

선순위 담보 대출 구조

BKLN이 투자하는 선순위 대출은 기업의 자산을 담보로 하는 특별한 구조를 가지고 있습니다:

 

• 담보 보호: 선순위 대출은 기업의 자산(공장, 설비, 재고 등)을 담보로 설정합니다. 마치 집을 담보로 한 주택담보대출과 비슷한 개념입니다.
• 파산 시 우선 변제권: 기업이 파산하면 무담보 채권자나 주주보다 먼저 자금을 회수할 수 있습니다. 예를 들어, 식당이 망했을 때 건물 주인(담보권자)이 다른 채권자보다 먼저 보증금을 받는 것과 유사합니다.

변동금리 특성

BKLN의 가장 큰 특징 중 하나는 변동금리 구조입니다:

 

• 주기적 금리 조정: 대부분 3개월마다 기준금리(LIBOR 또는 SOFR) + 스프레드(가산금리)로 이자율이 재조정됩니다. 마치 변동금리 주택담보대출이 시장 금리에 따라 이자가 조정되는 것과 비슷합니다.
• 금리 상승기 유리: 시장 금리가 오르면 받는 이자도 함께 증가합니다. 예를 들어, 기준금리가 1%에서 3%로 오르면, BKLN의 수익률도 그만큼 상승하는 경향이 있습니다.

중간 수준의 신용도

BKLN에 포함된 대출은 주로 BB나 B 등급의 중간 수준 신용도를 가진 기업들에게 제공됩니다:

 

• 중위험 중수익: 투자등급(BBB- 이상)보다는 위험하지만, 초고위험 채권보다는 안전합니다. 신용등급으로 보면 중간 정도라고 생각하면 됩니다.
• 위험 분산: 수백 개의 다양한 기업 대출에 분산 투자하여 개별 기업의 부도 위험을 줄입니다. 여러 회사에 소액씩 빌려주는 방식으로 위험을 분산하는 것입니다.

 

BKLN의 장점

금리 상승기에 강점

BKLN의 변동금리 특성은 금리 상승 환경에서 큰 장점이 됩니다:

 

• 금리 상승 방어: 일반 채권은 금리가 오르면 가격이 하락하지만, BKLN은 변동금리 특성 덕분에 상대적으로 영향이 적습니다. 예를 들어, 10년 만기 국채는 금리가 1% 오를 때 가격이 약 9% 하락할 수 있지만, BKLN은 그 영향이 훨씬 적습니다.
• 수익률 상승: 금리가 오르면 BKLN의 수익률도 함께 상승합니다. 마치 변동금리 예금이 기준금리 인상의 혜택을 받는 것과 유사합니다.

상대적으로 높은 수익률

BKLN은 일반 투자등급 채권보다 높은 수익률을 제공합니다:

 

• 추가 수익: 담보가 있음에도 불구하고 일반 투자등급 채권보다 2-3% 정도 높은 수익률을 제공합니다. 예를 들어, 투자등급 회사채가 4%의 수익률을 제공할 때 BKLN은 6-7% 정도의 수익률을 제공할 수 있습니다.
• 정기적 배당: 월 단위로 꾸준한 배당금을 지급하여 안정적인 현금 흐름을 원하는 투자자에게 적합합니다. 월세 수입과 비슷한 정기적인 현금 흐름을 기대할 수 있습니다.

담보 보호로 인한 안전성

선순위 대출은 담보가 있어 같은 신용등급의 무담보 채권보다 안전합니다:

 

• 회수율 우위: 기업이 파산하더라도 회수율이 일반 채권보다 높습니다. 역사적으로 선순위 담보 대출의 회수율은 약 70-80%인 반면, 일반 회사채는 40-50% 정도입니다.
• 변동성 완화: 담보 보호 덕분에 시장 불안 시에도 가격 변동성이 상대적으로 낮은 편입니다. 경기 침체기에도 다른 고수익 채권보다 안정적인 성과를 보이는 경향이 있습니다.

 

BKLN의 단점

유동성 위험

BKLN이 투자하는 선순위 대출은 일반 채권보다 유동성이 낮을 수 있습니다:

 

• 거래 지연: 선순위 대출은 주식이나 국채처럼 즉시 매매가 어려울 수 있습니다.
• 가격 괴리: 시장 스트레스 상황에서는 ETF의 가격과 순자산가치(NAV) 사이에 괴리가 발생할 수 있습니다. 2020년 코로나 위기 때처럼 극심한 시장 혼란기에는 일시적으로 큰 할인이 발생할 수 있습니다.

신용 위험

중간 수준의 신용도를 가진 기업에 투자하므로 신용 위험이 존재합니다:

 

• 부도 가능성: 경기 침체기에는 대출 기업의 부도율이 높아질 수 있습니다. 2008년 금융위기 때는 선순위 대출의 부도율이 크게 상승했습니다.
• 담보 가치 하락: 경기 침체기에는 담보물의 가치도 함께 하락할 수 있어 회수 금액이 줄어들 위험이 있습니다. 경기가 나빠지면 공장이나 설비 같은 담보물의 가치도 함께 떨어지기 때문입니다.

복잡한 구조

선순위 대출은 구조가 복잡하고 이해하기 어려울 수 있습니다:

 

• 계약 조건: 각 대출마다 다양한 계약 조건(약정)이 있어 일반 투자자가 파악하기 어렵습니다. 마치 복잡한 주택담보대출 계약서를 이해하기 어려운 것과 비슷합니다.
• 결제 지연: 선순위 대출 거래는 일반 채권보다 결제가 오래 걸려 ETF 운용에 추가적인 비용이 발생할 수 있습니다.

 

BKLN 투자 전략

경기 사이클을 고려한 투자

경기 사이클의 각 단계에 따라 BKLN 투자 비중을 조절하는 것이 효과적입니다:

 

• 경기 확장 마무리 단계 활용: 경기가 정점에 가까워지고 중앙은행이 금리 인상을 시작하는 시기에 BKLN 비중을 늘리는 것이 유리합니다. 예를 들어, 2016-2018년과 같이 경기가 좋으면서 금리가 상승하던 시기에 BKLN은 좋은 성과를 보였습니다.
• 경기 침체기 주의: 경기가 급격히 둔화되고 부도율이 상승하는 시기에는 BKLN 비중을 줄이는 것이 좋습니다. 2008년 금융위기나 2020년 코로나 위기 초기와 같은 상황에서는 일시적으로 큰 폭의 가격 하락이 있었습니다.

금리 전망에 따른 활용

금리 변동 전망에 따라 BKLN을 전략적으로 활용할 수 있습니다:

 

• 금리 상승 예상 시 활용: 중앙은행의 금리 인상 사이클이 예상될 때 BKLN 비중을 늘리는 것이 좋습니다. 예를 들어, 2022년과 같이 인플레이션 대응으로 연준이 공격적인 금리 인상을 시작할 때 BKLN은 일반 채권보다 상대적으로 좋은 성과를 보였습니다.
• 금리 하락 예상 시 주의: 경기 침체가 예상되어 금리 인하가 전망될 때는 BKLN보다 장기 국채나 투자등급 회사채가 더 나은 성과를 보일 수 있습니다.(변동금리 특징)

포트폴리오 다각화 전략

BKLN을 전체 포트폴리오의 일부로 활용하여 다각화 효과를 높이는 전략입니다:

 

• 적정 비중 배분: 전체 포트폴리오의 10-20% 정도를 BKLN에 배분하면 적절한 수익과 위험 분산 효과를 기대할 수 있습니다. 예를 들어, 주식 50%, 투자등급 채권 20%, BKLN 15%, 국채 10%, 현금 5%와 같은 배분이 가능합니다.
• 다른 채권과 균형: 장기 국채, 투자등급 회사채, 하이일드 채권 등 다른 채권 유형과 함께 보유하면 금리 상승과 신용 위험 모두에 균형 있게 대응할 수 있습니다.

수익 창출 전략

정기적인 수입을 얻기 위한 목적으로 BKLN을 활용하는 전략입니다:

 

• 배당금 재투자: BKLN이 지급하는 월 배당금을 재투자하면 복리 효과를 통해 장기적인 수익을 높일 수 있습니다. 마치 월세 수입을 다시 부동산에 투자하여 자산을 불리는 것과 유사합니다.
• 은퇴 포트폴리오 활용: 은퇴자나 정기적인 수입이 필요한 투자자의 경우, BKLN을 통해 상대적으로 높은 수익률의 정기 배당을 얻을 수 있습니다. 다만 전체 포트폴리오의 일부로만 활용하는 것이 바람직합니다.

시장 스트레스 상황 활용

극심한 시장 공포로 인해 BKLN이 큰 폭으로 할인될 때 매수 기회로 활용하는 전략입니다:

 

• 할인 매수: 금융 위기나 시장 공포 상황에서 BKLN의 가격이 순자산가치보다 크게 할인될 때 매수하면 추가 수익을 기대할 수 있습니다. 예를 들어, 2020년 3월 코로나 위기 때 BKLN은 순자산가치 대비 20% 이상 할인된 적이 있었습니다.
• 점진적 매수: 시장 하락기에 일시에 큰 금액을 투자하기보다 나누어 점진적으로 매수하는 것이 위험을 분산하는 데 도움이 됩니다.

 

결론

BKLN은 금리 상승 환경에서 강점을 보이면서도 상대적으로 높은 수익률을 제공하는 독특한 채권 ETF입니다.

 

특히 경기 확장 마무리 단계에서 전통적인 채권의 대안으로 고려해 볼 만한 투자 수단입니다.

 

담보를 통한 안전장치가 있어 하이일드 채권보다 안전하면서도, 변동금리 특성 덕분에 금리 상승기에 일반 채권보다 유리한 장점이 있습니다.

 

하지만 유동성 위험, 중간 수준의 신용 위험, 복잡한 구조 등의 단점도 존재하므로 전체 포트폴리오의 일부로 적절히 활용하는 것이 바람직합니다.

 

특히 경기 확장 마무리 단계나 금리 인상 사이클 시작점에서 BKLN의 비중을 늘리고, 경기 침체 조짐이 보이면 비중을 줄이는 유연한 접근이 필요합니다.

 

BKLN은 전통적인 채권과 달리 금리가 올라도 건강하게 적응(변동금리)하면서, 담보라는 안전장치까지 갖추고 있습니다.

 

경기 사이클과 금리 전망을 고려하여 BKLN을 적절히 활용한다면, 금리 상승기에도 안정적인 수익을 추구하는 데 큰 도움이 될 것입니다.

 

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